Fundamentele Analyses DeAandeelhouder

DeAandeelhouder is een partner van BNP Paribas en verzorgt om de week een fundamentele analyse van een Nederlands aandeel. Lees hier de laatste bijdrage en eerdere publicaties.

Strategische actie in aantocht bij Vopak biedt kansen

Dinsdag 06 augustus 2024

Indiase Joint Venture met Vopak mikt op beursgang
Waardering aandelen Vopak relatief aantrekkelijk
Beursexit door HAL blijft mogelijk scenario

Op 9 juli kondigde Vopak aan dat haar Indiase Joint Venture genaamd Aegis Vopak Terminals Ltd (AVTL) opties aan het onderzoeken is om toekomstige groei te financieren. Via Indiase media (CNBC) werd duidelijk dat de entiteit op zoek is naar een beursnotering. Volgens analisten zou men tegen september de formulieren willen indienen voor de beursgang die dan nog voor het eind van het jaar zou moeten plaatsvinden.

Vopak ging reeds in 2021/2022 deze Joint Venture aan met Aegis in India waarbij Vopak geld en terminals heeft ingebracht. Afgaande op het item op CNBC zou deze joint venture een beurswaardering najagen van 4 miljard euro.

49% van deze Joint Venture behoort toe aan Vopak. De overige 51% is in handen van Aegis Logistics. Aegis heeft een beursnotering in India en een marktkapitalisatie van 3,5 miljard euro.

De marktkapitalisatie van Vopak is momenteel 5 miljard euro. Een waardering van 4 miljard euro voor de Joint Venture zou een waarde van 2 miljard euro voor Vopak vertegenwoordigen.

Indien de beursnotering slaagt en de waardering inderdaad op 4 miljard euro komt te liggen, betekent dat dus een waarde van 2 miljard euro voor het deel van Vopak.

Op de huidige marktkapitalisatie van 5 miljard euro dus substantieel; te meer daar de opslagcapaciteit in India slechts 4% van Vopak’s totale opslagcapaciteit behelst.

Met het geld van de beursgang wil de JV inzetten op groei, maar mogelijk zal een deel van de opbrengst worden uitgekeerd aan de twee partners. Dit kan bijvoorbeeld resulteren in een nieuw aandeleninkoopprogramma bij Vopak.

Waardering aandelen Vopak ondermaats

De waardering van aandelen Vopak is relatief laag als we dit vergelijken met de historische waardering. Ook ten opzichte van met Amerikaanse en ook Indiase soortgelijke bedrijven is de waardering van Vopak lager.

Aegis Logistics bijvoorbeeld, de andere eigenaar van de JV, noteert op een koerswinstverhouding van 50 en op 30 maal EBITDA voor 2025. Daarentegen noteren aandelen Vopak op slechts 6-7 keer de EBITDA. Amerikaanse peers krijgen soms een waardering van 10 keer EBITDA.

De gemiddelde koersdoelen van analisten voor Vopak liggen rond de 45-50 euro, met de huidige koers van 40 euro. Dat zijn echter veelal koersdoelen van voor dit nieuws omtrent de JV. Mogelijk worden de koersdoelen van analisten opwaarts bijgesteld indien er wat progressie zal zijn voor wat betreft deze strategische actie. Beursexit Vopak blijft mogelijk scenario

Tot slot bestaat er altijd nog de mogelijkheid dat investeringsmaatschappij HAL besluit om Vopak van de beurs te halen. HAL bezit een aanzienlijk belang (48,15%) in Vopak en kan vanwege de onderwaardering van de aandelen besluiten om een bod te doen.

Hierbij zal er een premie moeten worden geboden ten opzichte van de huidige aandelenkoers om bestaande aandeelhouders te overtuigen. Dit kan resulteren in een koersstijging van aandelen Vopak.

Risico’s

Het risico bestaat dat de beursnotering van de JV, om welke reden dan ook, niet door zal gaan. Ook bestaat de kans dat de waardering lager uitvalt dan nu wordt ingeschat. Een eventuele beursexit door HAL blijft speculatief en ook de onderwaardering van de aandelen kan langer aanhouden.

Tot slot opereert Vopak in een sector die vanwege inzet op duurzaamheid en de energietransitie steeds vaker wordt overgeslagen door bijvoorbeeld institutionele beleggers en pensioenfondsen.

Deze risico’s kunnen mogelijk leiden tot het uitblijven van een koersstijging of resulteren in een koersdaling.

Samenvattend

De strategische actie die in aantocht lijkt kan de koers van Vopak mogelijk doen oplopen. Dit in combinatie met de relatief lage waardering biedt een interessante propositie die kan resulteren in een koersstijging van aandelen Vopak. Ondanks de aanwezige risico’s bieden de verschillende mogelijke triggers die op dit moment aanwezig zijn bij Vopak kansen voor beleggers.

Klik op onderstaande button om de BNP Turbo etalage te openen en de prospectus te kunnen inzien:

Bekijk de BNP Paribas Turbo’s & Boosters op Vopak

Gebruikte bronnen:

Marketscreener
Investor relations Vopak
Investor relations HAL
ProBeleggen
De Aandeelhouder
Marketscreener
ABM financial news

Auteur: Albert Jellema en Jordy Beuving

Albert Jellema bezit positie in Vopak. Jordy Beuving bezit geen positie in Vopak.

Disclaimer DeAandeelhouder

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.