Fundamentele Analyses DeAandeelhouder

DeAandeelhouder is een partner van BNP Paribas en verzorgt om de week een fundamentele analyse van een Nederlands aandeel. Lees hier de laatste bijdrage en eerdere publicaties.

Zorgt de lagere rente voor boost Aperam?

Dinsdag 8 oktober 2024

Voorraadafbouw in Europa lijkt eindelijk voorbij
Renteverlagingen kunnen vraag opnieuw aanzwengelen
Mooi dividend in afwachting van herstel resultaten

Aperam werd in 2012 afgesplitst van het Indiase ArcelorMittal, dat wel hoofdaandeelhouder van de groep bleef. Het aandeel noteert zowel op Euronext Amsterdam, Brussel als Parijs en heeft ook een notering in Luxemburg.

Aperam is gespecialiseerd in de productie van inox of roestvrij staal en heeft hiervoor fabrieken in Frankrijk, België en Brazilië. In 2021 deed het bedrijf een belangrijke overname in Duitsland van ELG, een schrootrecyclagebedrijf.

Hierdoor wordt nu een groot deel van de inox gemaakt van gerecycleerd materiaal vanuit ELG. Dit zorgt ervoor dat Aperam nu minder afhankelijk is van schommelende grondstofprijzen, wat de volatiliteit van haar resultaten wat vermindert.

Vorig jaar startte Aperam ook een joint venture, Botanickel, waarbij het nikkel wil maken via hyperaccumulatoren, zeldzame planten die metalen kunnen ophopen in hun weefsels. Die metalen worden dan gerecupereerd in haar Europese recyclagefabriek in Frankrijk.

Op die manier kan Aperam zich nog meer beschermen tegen de prijsschommelingen op de grondstoffenmarkten. Roestvrij staal wordt namelijk gemaakt door o.a. nikkel, chroom en molybdeen toe te voegen aan ijzer.

Schommelende prijzen en resultaten

Aperam heeft zo de voorbije jaren haar blootstelling aan grondstoffenprijzen afgebouwd, maar is uiteraard nog altijd onderhevig aan de prijsschommelingen voor roestvrij staal zelf. Die prijzen variëren met vraag en aanbod en doen zo de marges van Aperam sterk schommelen.

De voorbije twee jaren waren in dat opzicht een periode van zwakke vraag in Europa, wat op de resultaten woog. Niet alleen is er minder vraag door de lagere economische activiteit, maar daar bovenop kwam ook nog voorraadafbouw bij veel klanten van Aperam.

Bodem bereikt

Bij de voorstelling van de resultaten van het tweede kwartaal in augustus gaf het management aan dat we mogelijk het dieptepunt voor de sector bereikt hebben. Na zeven kwartalen van voorraadafbouw bij de klanten in Europa lijkt die trend nu gestopt.

Tegen het einde van het kwartaal zag men ook een verbetering van de prijzen, al blijven zowel prijzen als volumes nog altijd wel onder de historische niveaus. Europa blijft met ongeveer 2/3 van de omzet nog altijd heel belangrijk voor Aperam, maar Brazilië, waar de concurrentie minder hevig is en de energieprijzen meer stabiel zijn, zorgt voor wat meer stabiliteit.

Sequentieel was er een duidelijke verbetering van het eerste naar het tweede kwartaal: de aangepaste EBITDA steeg met 56%, en de EBITDA-marge steeg van 3,3% naar 5,3%. Het nettoverlies van € 19 miljoen verbeterde tot een nettowinst van € 59 miljoen of € 0,82 per aandeel.

Na twee kwartalen heeft Aperam dit jaar al € 15 miljoen aan kostenbesparingen gerealiseerd: dit is wat minder dan gepland door vertragingen bij een project in Brazilië, maar het management maakt zich sterk dat de vooropgestelde € 75 miljoen voor dit jaar gehaald zullen worden.

Die € 75 miljoen is onderdeel van de € 200 miljoen die Aperam wil besparen in de periode 2024-2026, een doelstelling die op de Capital Markets Day dit jaar nog herbevestigd werd.

Bron:

Aperam

Rente en CBAM kunnen helpen

Aperam blijft wel een cyclisch bedrijf, maar mogelijk hebben we dus nu het dieptepunt van de cyclus bereikt en kunnen de resultaten de komende kwartalen herstellen.

De renteverlagingen in Europa kunnen de activiteiten in de bouwsector, een belangrijke afzetmarkt voor Aperam, opnieuw aanzwengelen en zo zorgen voor een hogere vraag en hogere prijzen, gezien de lage voorraden.

CBAM vanaf 2025

Een bijkomend element dat positief kan zijn voor Aperam vanaf volgend jaar is CBAM, of het Carbon Border Adjustment Mechanism van de EU, dat Europese bedrijven moet beschermen tegen oneerlijke concurrentie van landen van buiten de EU.

Europese bedrijven als Aperam moeten nu CO2-rechten aankopen voor elke ton die ze uitstoten, wat hen een concurrentienadeel geeft tegenover Aziatische concurrenten.

Deze concurrenten moeten nu Europa informatie bezorgen over hoeveel CO2 er vrijkomt bij hun productie en in principe zouden ze daar vanaf volgend jaar een taks op moeten betalen. Dit kan ervoor zorgen dat de concurrentiepositie van de Europese spelers hierdoor verbetert en de concurrentie met Aziatische spelers vermindert.

Ceo Di Maulo gaf ook aan dat de marktsituatie in China mee de hevigheid van de buitenlandse concurrentie de komende kwartalen zal bepalen. In dat opzicht zijn de recente forse overheidsmaatregelen in China om de economie terug aan te zwengelen en de bouwmarkt te ondersteunen ook positief nieuws voor Aperam.

Conclusie

Aperam is actief in een cyclische activiteit en de cyclus zat de voorbije kwartalen duidelijk niet mee in Europa. Ondertussen werkt het bedrijf aan de zaken die het wel onder controle heeft en verlaagt het zijn kosten zodat ze klaar zijn om optimaal te profiteren wanneer de cyclus keert.

Het dieptepunt lijkt nu dichtbij en een dalende rente zou de komende kwartalen voor een heropleving van de vraag kunnen zorgen. Dit zou dan de resultaten van Aperam een boost kunnen geven.

Wat de winst kan worden volgend jaar of in 2026 is bij dit soort bedrijven moeilijk in te schatten omdat de marktprijzen nogal onvoorspelbaar zijn, maar in 2022 bijvoorbeeld in betere omstandigheden haalde Aperam een winst per aandeel van € 8,30 en piekte de koers op ongeveer € 55, wat het dubbele is van vandaag.

Er is dus wel duidelijk opwaarts potentieel als de winsten de komende jaren opnieuw herstellen. In afwachting van betere resultaten krijgen beleggers ook een dividend van € 2 per aandeel (€ 0,50 per kwartaal), wat een bruto dividendrendement van meer dan 7% is, ook niet te versmaden.

Klik op onderstaande button om de BNP Turbo etalage te openen en de prospectus te kunnen inzien:

Bekijk de BNP Paribas Turbo’s & Boosters op Aperam

Gebruikte bronnen:

Investor relations Aperam
De Aandeelhouder
ProBeleggen
Marketscreener
ABM financial news

Auteur: Albert Jellema en Geert Campaert

Albert Jellema en Geert Campaert bezitten geen positie in Aperam

Disclaimer DeAandeelhouder

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.