Fundamentele Analyses DeAandeelhouder

DeAandeelhouder is een partner van BNP Paribas en verzorgt om de week een fundamentele analyse van een Nederlands aandeel. Lees hier de laatste bijdrage en eerdere publicaties.

Barco weet verwachtingen niet waar te maken

Dinsdag 22 oktober 2024

Omzet zakt opnieuw in derde kwartaal
Omzetprognose management voor tweede jaarhelft verlaagd
Weinig triggers op korte termijn voor het aandeel

De resultaten van de trading update voor het derde kwartaal van Barco kwamen opnieuw uit onder de verwachtingen. Zo daalde de omzet met 3% tot € 223 miljoen. Healthcare, de divisie die o.a. displays voor medische diagnoses maakt, kende nog een lichte groei van 4% tot € 63,8 miljoen.

Dat is een opsteker, want de omzet stond daar de voorbije kwartalen onder druk, vooral in China, omdat daar de overheid sterke anti-corruptie onderzoeken voert in de ziekenhuizen. Hierdoor werden de ziekenhuizen terughoudender om grote investeringen te doen omdat die volledig onderzocht zouden worden, wat woog op de verkoop van Barco in China.

Healthcare was wel de enige divisie die nog groei kon voorleggen, want Enterprise, die het succesproduct ClickShare verkoopt, kende een daling van de omzet met 1% tot € 63,8 miljoen. De verkoop van ClickShare is nu wel langzaam aan het herstellen na een zwakke eerste jaarhelft.

Die zwakke prestatie was vooral te wijten aan wijzigingen aan de partnervoorwaarden voor ClickShare eind vorig jaar, waardoor partners vorig jaar nog hogere bestellingen hadden geplaatst om hierop te anticiperen. Dit zorgde ervoor dat de grotere voorraden op de verkopen wogen in het eerste en gedeeltelijk ook het tweede kwartaal, maar dit effect lijkt nu stilaan uitgewerkt.

Entertainment, de grootste divisie die o.a. cinemaprojectoren produceert, kende wel de zwakste prestatie met een omzetdaling van 8% tot € 95,4 miljoen.

De nasleep van COIVD met gesloten cinema’s en daarna de Hollywoodstaking die dit jaar zorgt voor een zwak filmaanbod, maken dat veel klanten van Barco het financieel moeilijker hebben en daardoor investeringen in nieuwe projectoren uitstellen, wat weegt op de omVerwachtingen opnieuw verlaagd.

Verwachtingen opnieuw verlaagd

In het begin van dit jaar rekende het management van Barco voor 2024 nog op een omzet in lijn met 2023 met omzetgroei vanaf het tweede kwartaal en een EBITDA-marge boven 14%. Na een zwak eerste kwartaal werden die verwachtingen bijgesteld naar omzetgroei in de tweede jaarhelft.

Na een eveneens zwak tweede kwartaal werd de doelstelling voor een stabiel omzete in 2024 niet meer herhaald en stelde het management de prognose voor de EBITDA-marge bij naar “11 tot 13%” zet.

Na dit derde kwartaal wordt de prognose van omzetgroei in de tweede jaarhelft vervangen door “een omzet rond het niveau van vorig jaar” en lijkt het halen van de EBITDA-doelstelling een uitdaging.

Wachten op verbetering

Drie jaar geleden trad met An Steegen en Charles Beauduin een nieuw ceo-duo aan bij Barco. Beiden waren al lid van de raad van bestuur en Beauduin was ook grootaandeelhouder van Barco. Ze wilden een frisse wind door het bedrijf doen waaien en de naar hun mening “logge bedrijfsstructuur” aanpakken.

De structuur werd vereenvoudigd, wat moest zorgen voor betere informatiedoorstroming, duidelijkere verantwoordelijkheden en een betere marktgerichtheid. Bovendien moest Barco voortaan minder focussen op incrementele innovatie en zich meer richten op grote productinnovaties.

Daarnaast zou Barco zich meer gaan focussen op China, een markt waar in verhouding nog veel meer omzet te realiseren viel. De EBITDA-marge, die in 2021 afklokte op 7,5% zou dan tegen 2023 moeten uitkomen op 14 tot 17%.

De ambitieuze doelen werden in het begin gehinderd door de nasleep van COVID (gesloten cinema’s, ziekenhuizen die investeringen uitstelden omwille van de pandemie, en een terugval in hybride vergaderingen, wat op de vraag naar ClickShare woog).

Maar begin vorig jaar leken betere tijden aan te breken en rekende Barco voor 2023 op een omzetgroei van 10 tot 15% en een EBITDA-marge van 14%, geholpen door de verwachte sterke economische heropleving na COVID in China.

Na een sterk eerste kwartaal gingen de resultaten echter opnieuw de verkeerde richting uit toen bleek dat de verwachte heropleving in China er niet kwam. De prognoses voor 2023 werden enkele keren verlaagd en uiteindelijk klokte Barco af op een stabiele omzet en werd met 13,6% de beoogde EBITDA-marge van 14% ook niet gehaald.

Voorlopig zet de trend van tegenvallende resultaten en verlaagde prognoses zich dus ook dit jaar verder. Het is dan ook niet verwonderlijk dat na verschillende winstwaarschuwingen de voorbije twee jaar de koers van Barco nu is gezakt naar een laag niveau.

Mogelijke koerskatalysatoren

Het sentiment rond het aandeel is redelijk negatief na twee jaar van tegenvallende resultaten: beleggers verkopen en analisten verlagen hun koersdoelen. Voor een ommekeer in het sentiment zal Barco opnieuw met betere resultaten moeten komen.

We moeten daarbij wel aangeven dat in de tweede helft van dit jaar een aantal beloftevolle nieuwe producten gelanceerd worden, als gevolg van de focus op meer grote productinnovaties, die de nieuwe ceo’s de voorbije jaren in gang hadden gezet.

Mogelijk kunnen die producten, die normaal ook hogere marges hebben, de verkoop de komende kwartalen opnieuw aanzwengelen. Daarnaast beschikt Barco nog over een aanzienlijke kaspositie, waarmee het uitkijkt naar mogelijke overnames.

Een mooie complementaire acquisitie zou ook het sentiment kunnen verbeteren. De situatie in China blijft wel een belangrijke en onvoorspelbare factor: als de overheid daar de economische groei opnieuw met gerichte maatregelen kan versnellen, zou Barco daar ook van moeten kunnen profiteren. De voorbije weken zijn al wat steunmaatregelen aangekondigd, maar het valt nog af te wachten hoe groot de impact ervan zal zijn.

Ondertussen blijft grootaandeelhouder Beauduin (en sinds september niet meer co-ceo, maar voorzitter van de raad van bestuur) op regelmatige basis aandelen Barco bijkopen, wat lijkt aan te geven dat hij denkt dat de waardering vandaag niet overdreven is, en hij er vertrouwen in heeft dat de resultaten opnieuw zullen verbeteren in de toekomst.

Klik op onderstaande button om de BNP Turbo etalage te openen en de prospectus te kunnen inzien:

Bekijk de BNP Paribas Turbo’s & Boosters op Barco

Gebruikte bronnen:

Investor relations Barco
De Aandeelhouder
ProBeleggen
Marketscreener
ABM financial news

Auteur: Albert Jellema en Geert Campaert

Albert Jellema en Geert Campaert bezitten geen positie in Barco

Disclaimer DeAandeelhouder

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.