Just Eat Takeaway van molensteen bevrijd

Dinsdag 26 november 2024

De kogel is eindelijk door de kerk. Just Eat Takeaway (JET) verkoopt Grubhub aan branchegenoot Wonder. Vanaf nu dus geen gedoe meer over fee caps, rechtszaken of overnamefantasie door Amazon. De molensteen is losgesneden.

• Grubhub verkocht
• Vrije kasstroom omhoog
• Focus op West-Europa

De nieuwe eigenaar is Wonder Group, een startup die in New York voedsel bezorgt vanuit een dertigtal restaurants en vooral de bovenkant van de markt bedient.

Wonder betaalt in totaal 650 miljoen dollar, waarin de obligatie van 500 miljoen dollar vervat zit die Grubhub in 2027 moet aflossen. Netto denkt JET 50 miljoen dollar over te houden. Er zit nog netto werkkapitaal in Grubhub en er zijn kosten gemoeid met de deal.

De opbrengst lijkt weinig. Schattingen voor Grubhub liepen flink uiteen. Sommige analisten gingen nog uit van 1 miljard dollar en anderen hadden de waarde van Grubhub al op nul gezet.

De opbrengst is dus een magere 50 miljoen dollar cash, maar er zitten wel wat andere positieve elementen in de deal. Met name de vrije kasstroom zal duidelijk hoger uitvallen.

• Amerikaanse werknemers kregen vorig jaar veel geld in aandelen uitgekeerd: de totale Stock Based Compensation voor JET bedroeg 170 miljoen euro. De schatting is dat dit met 80 tot 100 miljoen euro omlaag kan
• Kapitaalinvesteringen kunnen fors omlaag. Met wellicht €75 miljoen
• De lening die Grubhub nog had uitstaan van 500 miljoen dollar kende een rente van 5.5%, wat 27.5 miljoen dollar aan rente scheelt
• Per saldo kunnen deze elementen de vrije kasstroom verbeteren met circa 100 miljoen euro

Operationele winst daalt

Voor dit jaar werd van Grubhub een operationele winstbijdrage verwacht van 170 miljoen euro op een omzet van 2 miljard euro. Dit is op zich niet zo erg aangezien Grubhub geen positieve vrije kasstroom kon overleggen.

Het goede nieuws is dat de negatieve groei in het bedrijf nu zo goed als weg is. Alleen in Zuid-Europa en de regio ANZ (Australië/Nieuw-Zeeland) is nog actie vereist. JET wil hier ook wel actie ondernemen maar de vraag is natuurlijk of en wanneer dat gaat lukken.

De focus komt te liggen op Europa en het Verenigd Koninkrijk. Daar is inmiddels sprake van een lichte groei en is de operationele marge al een eindje op weg richting de beoogde 5% op de lange termijn.

We hebben er lang op moeten wachten, maar het is dan toch gelukt om voor Grubhub een andere eigenaar te vinden. Een hoofdpijndossier minder en één van de slechtste overnames van een Nederlands bedrijf in de recente historie. Dat juk zal CEO Groen moeten blijven.

Conclusie

Het grootste hoofdpijndossier is van tafel al valt de prijs wat tegen. Het vizier kan op Europa en verdere groei hier. De koers loopt er in totaal 30% van op, maar weerspiegelt zeker nog niet de waarde die er in het bedrijf zit. Wat resteert is een forse onderwaardering ten opzichte van de Europese sectorgenoten. Op deze koersen kan JET aandelen blijven inkopen en de gegenereerde vrije kasstroom inzetten op een aantrekkelijke waardering.

Klik op onderstaande button om de BNP Turbo etalage te openen en de prospectus te kunnen inzien:

Bekijk de BNP Paribas Turbo’s & Boosters op Just Eat Takeaway

Gebruikte bronnen:

• Investor relations Just Eat Takeaway
• De Aandeelhouder
• ProBeleggen
• Marketscreener
• ABM financial news

Auteur: Albert Jellema

Albert Jellema bezit aandelen en opties Just Eat Takeaway

Disclaimer DeAandeelhouder

Je dient de informatie in dit artikel niet te beschouwen als professioneel beleggingsadvies of als vervanging daarvoor. De informatie is uitdrukkelijk niet bedoeld als advies tot het kopen of verkopen van bepaalde effecten of effectenproducten. Aan deze informatie kunnen op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor eigen rekening. Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie.

Je bent zelf eindverantwoordelijke voor de beslissingen die je neemt met betrekking tot jouw beleggingen. Indien iemand besluit om zelf opdracht te geven tot koop of verkoop van effecten of effectenproducten, doet hij of zij dat volledig op eigen initiatief en voor eigen verantwoording en risico. Beleggen brengt risico’s met zich mee. Het aangaan van beleggingsposities kan koersverlies tot gevolg hebben.